1 项目融资中的风险
项目融资是20世纪70年代兴起的适用于基础设施、能源、公用设施、石油和矿产开采等大中型项目的一种重要筹资手段[1]。它以项目的产出作保融资,用较少的资本金获得数额比资本金大得多的贷款。这种筹资方式对于经济快速增长、国内资金缺乏而又具有许多前景良好的投资项目的发展中国家而言,有着重要的现实意义。通过项目融资的大多是大型项目,具有投资数额大、建设期长的特点。因此,在项目融资过程中不可预见的因素较多,各项目参与方均不可避免地面临着各种风险,如果不加防范,很可能会影响该项目的顺利进行,甚至酿成严重的后果。
项目融资中的风险,大体可分为两类:系统风险和非系统风险。系统风险指与市场客观环境有关、超出了项目自身范围的风险,其主要包括政治风险和获准风险、法律风险和违约风险及经济风险等。非系统风险是指可由项目实体自行控制和管理的风险,包括完工风险、经营和维护风险及环保风险。
对于系统风险,由于是超出了项目自身范围,其政治、法律方面的风险,可由东道国政府承担或东道国某些信誉比较高的机构来担保。东道国为了发展本国经济、解决资金短缺、技术等问题,会对外国财团提供政治和法律方面的承诺、担保或提供一些优惠政策来降低项目融资过程中这方面的风险。对于系统风险中的经济风险,可以在项目初期做好详细的可行性研究报告来论证项目,从而降低和回避市场风险,采用金融衍生工具来降低外汇、利率风险。而非系统风险可由项目实体自行控制和管理。
2 项目融资中的核心风险--完工风险
项目融资风险最大的阶段是项目的建设阶段,组织项目融资要使项目能够在规定的时间内和预算内建成投产,达到完工标准。但由于项目在建设期和试生产期,存在各种不确定因素,因而贷款银行所承受的风险最大,项目能否按期建成投产并按照其设计指标进行生产经营,是项目融资的核心。如果项目无法完工、延期完工或是完工后无法达到预期运行标准,便造成了完工风险[2]。完工风险给项目融资参与者带来的危害是相当严重的。例如,一条公路,由于规划阶段没有能够顺利地购买一块关键土地的使用权,从而使本来应在夏季、秋季进行的混凝土工程不得不往后推迟。由于后面紧跟而至是冬季、春季,在这两个季节室外混凝土工程是无法进行的,使得混凝土工程不得不推迟到下年的夏季至秋季。由于工程开始的推迟,从而导致公路开通推迟九个月。这样由于各种直接和间接的作用,使得工程成本增加了50%。这种后果已经在很大程度上影响了该公路项目的可行性。完工风险造成的损失对项目公司而言,意味着利息支出的增加、贷款偿还期的延长和市场机会的错过;而对贷款方则意味着贷款能否在规定期限内偿还。为此,完工风险是项目融资的核心风险之一,要采取相应的措施来降低和回避这一风险。
http://www.spc.com.cn/spcspc/Chinese/tep/2004/200404/xm-3.htm试论项目融资过程中的完工风险