为什么投资银行更愿意参与卖方并购而不是买

Question

如题所述

Answer 1

因为投行的佣金大部分是在交易完成后拿的，而并购交易大多是多个买主竞拍一个卖主的形式。很少会有一家公司提出要买大致什么资产，经过投行一番寻找，然后几家公司争相去把自己卖掉。

代表卖方的投行只要为卖方公司举办一个拍卖程序，只要公司资产质量本身过硬（有不少质量不行的项目会被卖方投行砍掉），前期marketing做得好，锁定了几个潜在买主，就不愁卖不出去（哪怕贱卖了），佣金自然也就到手。代表买方的投行风险就大得多，因为很有可能最后竞标成功的是其他买主，投行只能拿点辛苦费。

卖方投行达成交易的成功率高，因为上市公司开始找投行商量卖资产的时候，往往已经是这块业务长期表现很差了，一旦向市场公布消息等于公开承认了这一点。如果成功卖掉了表现不好的资产，市场可能会积极解读为管理层当机立断;而如果中途取消出售，市场可能解读为资产质量太差以至于找不到买主，下次再要卖就得大幅折价，所以一旦公开消息后，基本没有回头路可走，贱卖也许真的好过不卖。

买方的投行风险大也是自然的；对于不靠谱的收购对象，买方往往是被投行拉来看一看货色，也许本来就无诚意；对于高质量资产，竞标买主众多，要说服买方出一个高价，又要尽量让这个价格低一些，显示投行为买方省了钱，成功率就很低了。最后时刻杀出一条大鳄报价力压群雄的事情也不少见。

当然这个是从投行盈利的角度去考虑的，在投行并购组的junior员工似乎还是喜欢参与买方交易的居多，原因大致是：买方交易做modeling、报价策略等偏技术性分析的机会多，能在和买方的来回沟通中了解到公司／PE是否参买的决策方法；卖方投行办拍卖流程大同小异，做过一个交易后新鲜感下降的比较快。