代表一个年度的盈利水平下的估值状态的是什么？

Question

代表一个年度的盈利水平下的估值状态的是什么

Answer 1

什么是估值？
估值就是从各种不同的角度去评估资产。例如从资产盈利的角度，从资产价值的角度等。
早期的股票是没有估值的，大家买卖股票的方式就是直接讨价还价。后来随着人们对股票的研究深入，各种估值方法也开始出现，用于辅助投资。这些估值指标出现了几十年，被无数的投资大师所使用。他们都有各自的适用范围和局限性。
最常用的估值指标主要有四个：市盈率，盈利收益率，市净率，股息率。
市盈率是最常见的一个估值指标。
市盈率的定义是：公司市值/公司盈利（即pe=p/e，其中p代表公司市值，e代表公司盈利）。
市盈率的分母，也就是公司盈利，可以取不同的值，从而将市盈率细分为静态市盈率，滚动市盈率。其中静态市盈率是取用公司上一年度的净利润，滚动市盈率是取用最近4个季度财报的净利润，动态市盈率是取用预估的公司下一年度的净利润。
最具参考意义的是静态市盈率和滚动市盈率，因为他们是已经是确实发生的利润。这也是我们通常所说的市盈率。而动态市盈率是预料未来的利润，与未来实际情况有一点的偏差。
1，市盈率反映了我们愿意为获取1元的净利润付出多少代价。
例如某个公司的市盈率是10，就代表我们愿意为这个公司的1元盈利付出10元。
2，估算市值。
一个公司一年赚100亿元净利润，市盈率是10，其市值就是1000亿元。
市值代表我们买下这个公司理论上需要的资金。很少有公司的盈利会在一年时间里大幅的波动，但公司的市值可以在牛市的时候大幅上涨，在熊市的时候大幅下跌，原因就在于市盈率估值的大幅波动，牛市推高了投资者对单位盈利的估值。
3，市盈率的适用范围：流通性好，盈利稳定的品种。
市盈率包括两个变量：市值和盈利。所以应用市盈率的前提有两个，一是流通性好，能够以市价成交，二是盈利稳定不会有太大波动。
1，流通性好。
这是很关键的却经常被忽略的因素。
市场上某些很小的股票的市盈率有好几百倍，其实这种高泡沫的股票，市盈率已经失去了参考意义。因为这类股票流通性不好，只需要很少的资金买卖，就会导致暴涨暴跌。
流通性越不好的股票，市盈率就越没有参考价值。这是因为当你想以这个市盈率去进行投资的时候，你的投资行为就会极大地影响市价，形成一种反馈效应。
例如中国香港市场很多日成交量不足千元的股票，市盈率甚至不到0.1，但从估值角度看，低到不能再低了。但当你想去投资的时候却发现，如果你想买到这个股票，你的出价可能要比上一个成交价高好多才能买到。
流动性越不好，这个现象越明显。a股的很多小股票也有这样的效果。几万元就可以把这个股票打到涨停板或跌停板。这种情况下估值没有什么参考价值。
有比较合理的流动性，是应用一切估值指标的前提。
2，盈利稳定。
这是使用市盈率的第二个前提。有的行业盈利并不稳定，不适用市盈率，例如有“市盈率陷阱”的没落行业和周期行业，有的行业处于成长期或亏损期，也不适用市盈率。
有的行业市盈率很低，但是实际上行业进入了下行周期，盈利在不断减少。从pe=p/e这个角度，盈利e不断减少，市盈率pe就会逐渐变大，不在低估。这就是“市盈率陷阱”
周期行业也不是适用市盈率。例如证券行业，在牛市的时候利润暴涨数倍，原本40～60倍的市盈率瞬间变为个位数。从市盈率角度看起来好像很低估，但实际上这只是暂时的，景气周期一过，行业的利润就会骤减，市盈率从个位数又变为了几十。周期性的行业有很多，例如钢铁，煤炭，证券，航空，航运等。基本提供同质化产品和服务的行业，都具备比较明显的周期性，并不适合用市盈率估值。
再者亏损股无法适用市盈率这个指标。而正处于高速成长期的股票，公司的盈利大部分需要用于再投入扩大规模，所以盈利会被人为调整，并不稳定，因此也不适用于市盈率估值。
总的来说，流动性好，盈利稳定的品种，就可以使用市盈率为其估值。
盈利收益率
盈利收益率是市盈率的变种。市盈率是公司市值除以盈利，而盈利收益率则是用公司盈利初期公司市值。
也就是盈利收益率=e/p
换句话说，盈利收益率也约等于市盈率的倒数。
例如市盈率是8，那么盈利收益率就是12.5%
盈利收益率是格雷厄姆常用的一个估值指标。它所代表的意义是，假如我们把一家公司全部买下来，这家公司一年盈利能够带给我们的收益率，就是盈利收益率。
举个例子，假设一个公司的盈利是1亿元，公司的市值规模是8亿，那么盈利收益率就会1亿除以8亿，也就是12.5%
换句话说，如果我们出8亿元买下这个公司，那么这个公司的盈利可以每年带给我们12.5%的收益。这就是盈利收益率所代表的意义。一般来说盈利收益率越高，代表公司的估值就越低，公司越有可能被低估。
盈利收益率也是有使用条件的，市盈率所要求的流通性好，盈利稳定，盈利收益率也同样要求。
市净率
市净率指的是每股股价与每股资产的比率，也就是我们所说的账面价值，市净率的定义是：pb=p/b（其中p代表公司市值，b代表公司净资产）。
净资产通俗来说就是资产减去负债，它代表全体股东共同享有的权益。具体的计算在上市公司的年报中都有。净资产这个财务指标比盈利更加稳定，而且大多数公司的净资产都是稳定增加的，可以计算出市净率。影响市净率的因素有哪些？
（1）企业运作资产的效率：roe。
说到市净率就不得不说净资产收益率（roe）。roe等于净利润除以净资产。
对于企业来说。资产本身就是企业运营的素材，企业需要运作资产，并由此产生收益，资产才有价值。同样的资产，有的企业可以运作它产生更高的收益，有更高的资产运作效率。衡量资产运作效率的重要指标就是净资产收益率roe。
roe是企业所有经营指标中最关键的一个。巴菲特的老搭档查理·芒格也说过：长期来看，一只股票的回报率与企业发展息息相关，如果一家企业40年来的盈利一直是资本的6%（即roe6%），那么40年后你的平均收益率不会和6%有什么区别，即使当初买的是便宜货。如果该企业在20～30年的盈利都是资本的18%即使当初出价高，其回报依然会让你满意。
roe越高的企业，资产运作效率越高，市净率也就越高。
（2）资产的价值稳定性
资产的种类多种多样，有的资产能够随着时间⌚️增值，有的则会随着时间迅速贬值。例如贵州茅台，正在酿造中的白酒会随着时间不断增值，但是英特尔公司生产的电脑芯片，如果没有及时销售，会迅速贬值。
资产价值稳定，市净率的有效性越高。
（3）无形资产。
传统企业净资产很大一部分是有形资产，例如：地皮，矿山，厂房，原材料等，它们的价值比较容易衡量。但是也有很多资产是无形资产，是很难衡量其价值的，例如企业品牌，高级技术工程师，企业专利，企业的渠道影响力，行业话语权等。
如果一个企业主要靠无形资产来经营，像律师事务所，广告服务公司，互联网公司，那市净率就没有参考价值了。
（4）负债大增或亏损
净资产是公司的资产减去负债。如果公司的负债不稳定，极有可能会干扰到净资产。公司如果出现亏损，可能也会侵蚀更多的资产，导致净资产减少。
从这里我们可以看出，当企业的资产大多是比较容易衡量价值的有形资产，并且是长期保值的资产时，比较适合用市净率来估值。比如前文介绍的强周期性行业，它们的盈利不稳定或盈利呈周期变化，因此市盈率和盈利收益率都无法用在它们上面，但可以用市净率来估值。像证券，航空，航运，能源等都很适合用市净率估值。
另外，有一些比较特殊的时间段，遇到短期的经济危机，原本盈利稳定的企业在短期内盈利不稳定，也可以用市净率来辅助估值。像2008—2009年美国次贷危机的时候，美股的盈利就会出现过短期的大幅下滑，这种下滑是不会长期持续的，但确实会影响用市盈率估值，这时就可以用市净率辅助估值。
股息率
股息，是投资者在不减少所持有的股权资产的前提下，仍然可以直接分享企业业绩增长的最佳方式。我们都知道，有的股票是会分红的。如果我们用过去一年，公司的现金分红除以公司的市值，得到的就是股息率了。股息率衡量的，就是现金分红的收益率。
那么，每年的现金分红从哪里来呢？主要就是来自企业的盈利。企业每年赚到的盈利会拿出一部分，以现金分红的形式，分给股东。
股息率与分红率有什么不同？
股息率，分红率两个概念很像，但实际上是不同的。分红率也叫作派息率，分红比例。
简单来说，股息率是企业过去一年的现金派息额除以公司的总市值，而分红率是企业过去一年的现金派息额除以公司的总净利润。这两个比率，分子一样，但分母一个是公司市值，一个是公司当年净利润。（当然细节还有一些不同，例如分红还要扣税等。）
分红率一般是公司预先就设置好了的，并且连续多年都不会有什么改变。
例如工商银行，2016年净利润是2791亿元，2016年现金分红835亿元，分红率为（835/2791）*100%，即会拿出过去一年净利润的30%，以现金形式派息。
而股息率则是会随着股价波动：股价越低，股息率就越高。
股息率和盈利收益率之间有很大的关系。股息率=股息/公司市值，而盈利收益率=盈利/公司市值，分红率=股息/公司盈利，所以股息率=盈利收益率*分红率。分红率往往很长时间都不会变。所以对同一个指数来说，往往盈利收益率高的时候，也就是股息率高的时候。这就是盈利收益率与股息率之间的关系。
股息有什么用？
作为普通的二级市场股东，我们买入股票，是享受不到很多权利的。
巴菲特可以用巨额资金将整个企业买下来，例如巴菲特用2500万美金买下了喜诗糖果，当年喜诗糖果的净利润有208万美元》作为公司的实际掌控者，巴菲特可以自由抉择这208万的净利润是用来在投资还是花掉。但是普通投资者却是无法插手公司的净利润的。
即使公司的净利润高速增长，但是如果二级市场的股价不上涨，散户还是无法享受到公司的业绩上涨所带来的好处。
然而，股息则可以将公司的净利润增长映射到投资者的现金收益上。股息是净利润的一部分，净利润上涨，也会带动股息长期上涨。
你无需出售手里的股权，就可以获取不断增长的现金流。实际上这也是国家分享国有上市公司收益的方法：像国内的上市银行，大股东多为证金公司，财政部，发改委，它们要保证上市银行的国有控股，手里的股票很少会抛售。在这种情况下，享受收益的方法就是提高公司的分红率，从而每年获得高额股息。
股息是一个既能长期持有股权资产，又能同时享受现金流收益的好方法。通过长时间持有高股息的股票资产组合，你可以无需关注股价涨跌，就能通过收获越来越高的现金分红来轻松实现财务自由。这是长期投资股票类资产最好的收益方式，我们再也无须为波动的股价而忐忑不安，只要每年收取稳定增长的现金分红就够了。
时间越长，分红在我们投资股票的收益中占比就越大。美国著名金融学家西格尔教授曾经在他的著作《股市长线法宝》中做过研究。西格尔对标普500指数从1871年多2012年的数据进行回测，发现股息分红是整个时期内股东收益的最重要来源。
从1871年开始，股东实际收益率为6.48%，股息分红收益4.4%，资本利得收益率1.99%。
所以在投资股票时，股息率也是一个很重要的指标。
我们回顾以下四个重要估值指标。
第一个是市盈率，它是用公司市值除以公司盈利。
第二个是盈利收益率，它是用公司盈利除以公司市盈率，约为市盈率的倒数，它衡量的是如果我们把公司全部买下来，每年的盈利能带给我们的收益。
第三个是市净率，它是用公司的市值除以公司净资产，是从买资产的角度来衡量公司。
第四个是股息率，它是用现金分红除以公司市值

Answer 2

盈利能力是指企业通过经营活动获取利润的能力。盈利能力的有关指标可用于衡量企业经营业绩，通过盈利能力分析可发现经营管理中存在的问题。

分析和评价企业盈利能力的指标有：资产保值增值率、收入毛利率、收入利润率、总资产报酬率、净资产收益率。

资本保值增值率

资本保值增值率是指期末所有者权益余额与期初所有者权益余额的比率。它反映所有者权益保值或增值情况。其计算公式为：

资本保值增值率=期末所有者权益余额/期初所有者权益余额

收入毛利率

收入毛利率是收入毛利与营业收入净额之比。其中毛利等于营业收入净额扣除成本后的差额。其计算公式为：

收入毛利率=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入

毛利水平反映了企业初始获利能力，它是企业实现利润总额的起点，可以表明对营业费用、管理费用、财务费用等期间费用的承受能力。通过对收入毛利率分析，可以掌握毛利水平和期间费用两个因素对获得利润的影响。

收入利润率

收入利润率是实现的利润总额与营业收入之比。其计算公式为：

收入利润率=利润总额/主营业务收入

通过对收入利润率的分析，可以了解企业每实现一元收入所获得的利润水平。

总资产报酬率

总资产报酬率是指实现的净利润（税后利润）与总资产平均占用额之比，指标反映了企业利用全部资源的获利能力。其计算公式如下：

总资产报酬率=净利润/总资产平均余额或，

总资产报酬率=收入净利率×总资产周转率

由公式可以看出，总资产报酬率取决于净利润水平和总资产周转速度。

净资产收益率

净资产收益率又指所有者权益收益率或股东权益收益率，它是获得的净利润占所有者权益平均余额的百分比。其计算公式为：

净资产收益率=净利润/所有者权益平均余额

通过对该指标的分析可以揭示如下两个方面：

⑴反映所有者投资的获利能力；

⑵为企业的投资者提供了获得投资回报情况的信息；

⑶反映企业经营者对受托资产经营成果。

企业盈利能力