毛利转正，股价下跌，蔚来上演悲喜剧

如题所述

第1个回答 2020-08-18

8月11日，蔚来发布的第二季度财报引发了很多关注。在财报中，第二季度的多项数据都十分漂亮，对蔚来来说具有里程碑般的意义。根据财报显示，蔚来二季度总收入为37.2亿元，同比增长146.5%。其中毛利润达到了3.13亿元，毛利率8.4%，单车毛利率为9.7%。

在这组数据中，最为亮眼的是首次转正的毛利率，在之前，这项数据一直都是负数。从公式上看，毛利率=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入×100%，蔚来的毛利率转正说明了它的主营业收入首次大于主营业成本，蔚来真正开始“赚钱”了。

用游泳来做个比喻，蔚来之前一直都是在水里潜泳，需要消耗氧气瓶的氧气来维持生存，而毛利转正后的蔚来算是开始浮上水面，能够直接呼吸到新鲜空气了。

从首次转正的毛利率中，我们可以看出，随着生产规模的扩大，蔚来的单位生产成本得到了降低。这意味着蔚来的企业运转正在趋于良性，用规模来分摊了生产成本和采购的费用。

不过，值得注意的是，毛利率转正并不代表企业盈利，蔚来第二季度仍亏了不少钱。财报中显示，二季度归属于普通股股东的净利润仍亏损12.07亿元。虽然亏了钱，但这些亏损额度和之前相比，已经有了大幅收窄，同比去年下降了63.6%，环比一季度则下降了29.9%。

总的来看，用“喜忧参半”能很好地形容蔚来第二季度营收数据。营收、利润亮点颇多，但仍处于亏损的状态。虽然蔚来已经可以用转正的毛利率来“自主呼吸”了，但是还要记得，之前消耗的氧气瓶可是“借的”，还需要努力偿还。

财报亮眼，股价为何应声下跌

营收创记录，毛利转正，净亏损缩窄，同时，蔚来自成立以来首次实现了正向的经营现金流。这么多积极的数据向市场释放，按理说这个财报一发布后，股价将迎来大涨，然而，现实并没有按照预想的来发展。

美东时间8月11日开盘前，蔚来的股价受财报刺激大涨6%，随后盘中下跌，最终收盘股价下跌8.6%，为12.99美元。一夜之间，蔚来市值少了14.5亿美元（约100亿人民币）。虽然当日美股大盘整体下挫，汽车股的表现普遍不佳。例如，特斯拉跌了3.11%，理想汽车跌了2.56%。但总的来看，蔚来的跌幅要更高。出它们5个百分点。

这就奇怪了，为何经营状况向好的蔚来，资本市场却不买账？

股价的涨跌往往是很多因素博弈的结果，从蔚来此次大跌来看，股价“背道而驰”的原因可能有两点。

一是在此前，蔚来已经公布了第二季度的销量数据，当时资本市场就对此有所反应，蔚来第二季度的利好消息已经提前被消化掉一部分了。也就是说，蔚来已经提前“报喜”过了，所以这一次的“喜气”也就被冲淡了。

第二可能和蔚来的产能有关，目前蔚来合作的工厂是按照单班5万，双班10万去设立的，现在蔚来是开单班，短期内很难变为双班制。按照单班年产5万来算，每个月生产4000辆就到顶了，很难再有效增加，而这和现阶段蔚来的每月交付数据相符。也就是说蔚来现在的产能已经到了瓶颈，这可能是资本市场“看衰”的一个重要原因。

BaaS能给蔚来加多少码？

除了各种数据，蔚来的财报中还透露了其下半年的计划，其中包括全新的电池政策：Battery as a Service （BaaS）。在蔚来的设想中，BaaS框架下的车主在购车时无需购买电池，只需获得电池的使用权，而电池的所有权属于蔚来。

在此前蔚来就进行过类似探索，推出过电池租用服务，但却遭到下线，其中原因可能是受到政策约束。而此次蔚来做了充足的准备，据财报显示，蔚来已经完成整车和电池分开销售所需要的产品公关和认证的全部工作，并且已经有第一辆车完成了所有手续。这意味着BaaS业务模式取得重大进展，离真正开展越来越近了。

这种模式的优势十分明显，首先，它能让蔚来汽车的价格明显降低。众所周知纯电动汽车的电池成本占据了总成本的一大部分，倘若BaaS模式实现，车辆的售价能再减少数万元，可以为蔚来在市场上建立很大的优势。其次，电池集中回收可以让蔚来对其进行更科学有效的管理，比如统一检测、换电分配等，有效规避纯电车主平时担心的电池衰减、自燃等问题。

如果这个模式玩好了，将会成为蔚来的“天然护城河”，进一步让其拥有更多的核心竞争力。

蔚来已亮剑，对手们该作何反应

从目前来看，蔚来无论是从销量还是体量上，都算国内造车新势力的老大哥。但是，它的主要对手们，今年表现也不差。近日理想和小鹏汽车相继赴美IPO，特别是理想汽车，上市首日市值就直逼蔚来，虽然作为后来者，但理想汽车的销量一直以来都很不错。2020年上半年，理想ONE累计交付9666辆，超越更早实现交付的威马、小鹏等，跃居新势力车企上半年销量第二位。

同时，强大的资本背景也让理想、小鹏不容小觑，拥有美团和阿里注资的它们，在资本聚集能力、研发能力、产品市场认可度上都能与蔚来扳一扳手腕。目前取得领先的蔚来，其实地位并不稳固。

从蔚来的发展中，这些“后来者”能得到什么启示呢？第一，造车新势力要重视自有工厂的重要性，蔚来依靠代工不仅使成本无法控制，而且产能也比较低。财报数据显示，目前ES8已有不少订单挤压，同时EC6爬产需要时间，提高产能已经成为目前蔚来亟待解决的问题之一。在这方面小鹏做的较好，其肇庆工厂已投入使用，旗下新车小鹏P7正产自其中。第二，像BaaS这样的新玩法需要更多的进行探索，新能源车毕竟是新事物，车企们可以耕耘的领地还有很多，在这个时间点推出新模式可以很好的抢占用户心智，影响游戏规则。

写在最后

纵使股价有所下跌，但蔚来的第二季度财报确确实实让人看到了希望。毛利首次转正意义重大，这个曾经被称作“花钱机器”的品牌终于证明了自己。同时，我们也看到了造车新势力的希望，蔚来的渐入正轨给整个行业都打了个样，说明了造车新势力是完全有盈利的可能。希望此后，新势力们都能良性发展，给中国造车行业一个光明的未来。

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